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  • 直面:新三板的新三大难题

    2018-01-25 15:05:32 来源:
摘要:你爱她,就送她去新三板,那里是淘金者的天堂,操控股价,只要禁止3个月交易后就可以再回来。你恨她,就送她去新三板,那里是“地狱”,5000多家公司只讲付出不想回报。他们每年需要给中介机构交上几十万的中介

你爱她,就送她去新三板,那里是淘金者的天堂,操控股价,只要禁止3个月交易后就可以再回来。

你恨她,就送她去新三板,那里是“地狱”,5000多家公司只讲付出不想回报。他们每年需要给中介机构交上几十万的中介费用,但他们没有交易、没有融资、也没有并购重组。

目前,新三板挂牌企业数量已经超过1.1万家,在这个被称为全球最大的资本市场上,为啥会出现上述情况呢?

新三板需要解决新三大问题,从而实现由大到强的蜕变。

资本市场,财报准确性应该是底线。挂牌企业大规模转板前,财报问题并没有表现出来,自去年转板企业猛增后,这个问题就显得比较刺眼了。

据不完全统计,仅2017年,新三板挂牌一共发布410封年报更正公告。从修改的内容来看,修改最为频繁的部分主要集中于财务数据,涉及毛利率、供应商采购金额、对客户销售金额以及关联方、关联交易等方面。

值得一提的是,全国股转对财报问题采取了严格监管。针对2016年年报,股转公司发出78份问询函。针对2017年半年报,股转公司发出8份问询函。

新三板明星企业赢鼎教育(833173)2017年半年报开了个“大玩笑”,营收从2016年的1.83亿元降至2017年上半年的301.02万元,并亏损3185.82万元;此外,高达1.1亿元的应收账款也面临泡汤。

万国体育(837629)修改年报后净利大缩水。2015年净利润由调整前的2612.93万元减少至1534.02万元,凭空消失1078.91万元,缩水幅度达41.92%。

曾入选创新层的银都传媒(430230)通过多家公司虚构2014年、2015年、2016年上半年动画制作、VR和广告等收入累计5519.45万元。

修改财报最频繁的群体,是转板企业和拟转板企业。数据显示,2017年有26家挂牌企业成功IPO,其中有15家企业修改过公司财报。成功过会的奥飞数据(832745),2015年、2016年半年报、2016年年报都进行了修改。

拟IPO的个别企业修改幅度之大,让财报的严肃性大打折扣。

圣迪乐村(832130)是比较典型的案例。在IPO过程中,该公司的公开转让说明书、2014年年报、2015年半年报和年报、2016年年报均有更正。其中,2014年更正数据多达62处,2015年年报更正数据47处。

以2014年年报为例,圣迪乐村归属于挂牌公司股东净利润从3241.14万元更正为1086.83万元,缩水2/3。圣迪乐村在IPO申报文件中对此的解释是“会计差错”。

拟IPO企业前期净利润缩水,圣迪乐村不是孤例。和力辰光(836201)先后对2013年-2016年以及2017年上半年财务报表的多项数据进行了调整。其中,2015年净利润缩水35%。

新三板财报另一个隐患是关联交易。根据choice数据显示,2016年,向关联方采购或销售产品的企业占据全部挂牌企业近2成。

截止2018年1月18日,新三板共有11623家挂牌企业。2016年有1236家公司存在向关联方销售产品及提供劳务金额的情形,2017年上半年这一数据为506家;向关联方采购产品及接受劳务金额的现象也不少,2016年有1352家,2017年上半年有558家;2016年、2017年上半年,上述两种情况都存在的,分别有548家、153家。

制度:打补丁何时休?

新三板快跟微软公司一样,打补丁成为常态。旧漏洞被堵住,新漏洞又出来。

1分钱交易,曾是新三板特有的交易现象。

2017年3月27日之前,新三板协议转让股票不设涨跌停,相关股票不时上演“暴跌暴涨”奇观。2016年12月8日,大乘科技(832256)以0.01元/股的价格成交8万股,跌幅达到99.8%;次日股价却飙升至20元,创下199900%的涨幅。

1分钱交易的繁荣,新三板还出现了一门“捡漏”生意。在原来的协议转让下,由于操作比较复杂,低价交易常被第三方从中“截胡”,也就造就了“捡漏”生意,随着越来越多人的加入,“捡漏”生意竞争白热化后,市面上出现了专门的“捡漏神器”,甚至有“钓鱼党”挖好交易陷阱,自己制造机会“捡漏”。

姜素华被称为新三板的“捡漏王”,其在交易多只股票时,多次点击成交其他投资者低价卖出申报。最终,被全国股转公司限制证券账户交易6个月。

2017年3月27日起,全国股转公司正式给协议转让股票设置涨跌停(注:涨跌停——申报价格应当不高于前收盘价的200%且不低于前收盘价的50%)。

涨跌停制度的推出,堵住“暴跌暴涨”的漏洞,“乌龙指”不常出现,自然也无“漏”可捡,而“挖陷阱”的“钓鱼党”也暴露无遗。

据挖贝网统计,从2017年3月27日到11月17日,全国股转公司4次公开处罚违规投资者,遭限制交易3个月的投资者账号达7个。“钓鱼党”王焕昌无疑是其中最引人注目的一个,其在参与协议股票交易的过程中,多次出现申报价格明显偏离该证券行情揭示的最近成交价、频繁申报并撤销申报的情况。2017年3月27日至11月14日期间,王焕昌累计提交定价申报205,104笔,申报价格较行情揭示的最近成交价平均偏离值达35.76%,其中撤销申报186,195笔,涉及股票高达720只。

但按下葫芦浮起瓢,设置涨跌停制度后再次被人钻了空子。有涨跌停限制,股价涨跌无法“一步到位”,有人就采取“曲线救国”的方式操控股价以达到自身目的。

如,万国体育,其股价经过8个交易日从250元跌到1元,在实现1元减持目的后,再经过8个交易日,拉出8个涨停,涨到251.8元/股。

2018年1月15日,新三板新的交易制度正式施行,但乱象依然没有根治。在主板市场已经非常成熟的集合竞价交易制度,到新三板再次被钻了空子。

新的交易制度规定,由原协议转让方式改为集合竞价转让方式的股票,在产生集合竞价成交价前不设申报有效价格范围,自产生集合竞价成交价次一转让日起设置申报有效价格范围。

全国股转公司的出发点无疑是好的:不设置涨跌停方便此前协议转让时股价过低或过高的股票,价格回到比较公允的位置,与公司真实价值相匹配,以更好的实现新三板的定价功能。

这一好心制度安排再次被利用。1月15日新交易实施的首日,三禾科技(832835)成为新制度“牺牲者”,其在竞价首日收盘前最后一刻遭“精准砸盘”,以0.10元的价格成交1000股,成交额100元。最终收盘价报0.10元,跌幅99.49%,领跌当日新三板成交股票。市值缩水严重,从5.90亿元降至300万元。

处罚:高高举起轻轻放下

任何制度都有被钻空子的可能,但为什么这些人会去钻空子呢?跟处罚太轻或有莫大的关系。

对三禾科技精准砸盘的“张志萍”和“上海璞略企业管理中心(有限合伙)”,全国股转公司给出的处罚就是限制交易3个月。

“钓鱼党”王焕昌被全国股转公司认定违反了“申报或成交行为造成市场价格异常或秩序混乱”等多项规定,构成股票交易违规,且情节严重。王焕昌曾被全国股转公司要求提交书面承诺,并先后 3 次被股转公司采取口头警示措施,但最后的处罚,同样是账户被限制交易3个月。

再来看看财报有问题的公司。

圣迪乐村将2014年利润下调2/3,仅仅是发了一份更正公告。

赢鼎教育1.1亿应收账款说不要就不要,也只收到一份问询函,要求其披露应收账款回收可能性、账务处理安排及对公司的影响。

万国体育下调净利润的行为最终被定性为信息披露违规,万国体育及时任董事长王剑、财务总监邢金红被出具警示函;另外,涉嫌操纵公司股价进行违规交易的邢金红,被全国股转公司要求提交书面承诺。

上述行为,如果在A股市场,可能涉嫌股价操纵、财务作假。但在新三板,由于制度还在完善过程中,处罚有时候只能高高举起轻轻放下。

新三板,是多层次资本市场的重要组成部分,某种意义上来说是资本市场改革的试验田,面对三个难题,必须攻坚克难,越快越好,否则一旦“一粒老鼠屎坏一锅汤” 的局面形成,想扭转就更难。

所幸的是证监会上周五(1月19日)表示,将继续积极推动新三板市场监管条例出台,增加新三板市场制度供给。

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